2023年6月2日首都在线(300846)发布公告称公司于2023年5月22日接受机构调研，东方财富张煊 章程、中金银海(香港)基金雍兴、以太投资李钧 王悠然、国中长城刘志强、万和证券李瑞、富国基金张富盛、华商基金黄润 金曦、嘉实基金雍大为、民生加银朱智彬 郑爱刚、银华基金王浩、天弘基金杜昊、江亿资本高尚、千亿私募张东晓、华西证券刘泽晶、紫杰私募姜波、山东富拓李玉成、贵德集团易丽君、中邮基金于淼、兴业基金廖欢欢、国融证券王林、宏道投资孙博文、招商证券盛江宏、共青城基研投资本艾康、敦和资产杨振华、河清资本肖晗、誉辉资本郝彪、广发证券吴祖鹏 刘雪峰、东吴基金汤立其、明世伙伴黄鹏、中金公司李铭姌、华安证券傅晓娘 王奇钰、兴合基金梁辰星、鑫顺基金于炳、开熙投资杨宁参与。

具体内容如下：

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问：公司近期融资较为频繁，资金的主要去向是什么？同时公司近两年的业绩情况不佳，主要原因是什么？公司会不会加大对 GPU 投资？

答：截至目前，公司已完成了两轮融资，一轮是 IPO，募集资金净额约 1.2 亿元,另一轮是 2021 年定增，募集资金净额约6.9 亿元。目前正在进行的是 2022 年定增，预计募集资金约 7.3亿元。公司安排募集资金较为紧凑的原因，一方面是 IPO 时募集的资金量较小，所以上市后公司马上就安排了 21 年的定增。另一方面是云计算的投资本身属于基础设施层面的投入，投资金额较大，我们要在做好轻重资产投资平衡的同时，兼顾投资收期、投资报率等因素，适时、适度的进行云计算基础设施层面的资本性开支。

2022 年，是公司自上市以来唯一亏损的一年，一是受大环境影响，公司头部客户业绩受到冲击，造成资源冗余，进而导致公司业绩下滑。二是公司发现了 GPU 市场的潜力并进行了前瞻性的布局，但 GPU 市场热度在去年并没有起来，进而造成了公司的资源冗余，同时公司的会计政策又极为谨慎，所以固定资产的折旧也对公司的业绩有很大影响。目前，GPU 市场热度不减，公司已在规划将适时再次进行 GPU 投入。

答：公司将进行两个项目的投资，一个是渲染一体化智算平台项目，主要是 GPU 算力平台的投资。另一个是京北云计算算力中心项目，项目位于怀来，将来建成后一部分公司自用，另一部分给客户租用 。

答：除定向增发外，公司充分考虑了资金使用周期与投资周期的匹配，采取了多样的融资手段，包括银行借款等。同时我们也在筹划其他债权融资方式，降低融资成本。总体来说公司的融资成本属于合理范围的较低水平。

答：公司目前正在推进 2022 年向特定对象发行股票工作，本次计划融资规模约 7.3 亿元，募投项目一个是渲染一体化智算平台项目，主要是 GPU 算力平台的投资；另一个是京北云计算算力中心项目，项目位于怀来，将来建成后一部分公司自用，另一部分给客户租用 。

答：公司认为只要客户能力够强，其总体风险是可控的。公司会在控制风险的前提下，在新的赛道上抢占先机，所以这部分业务将进一步拓展。

答：首先，公司在云计算领域已深耕多年，在技术储备上具有一定的优势，包括在公有云搭建、运维服务等方面，已经积累了丰富的经验。同时将来越来越多的高端制造业企业也将纷纷上云，例如车联网等，这一类企业上云整体的解决方案相对复杂，需要有一定技术优势及经验的云厂商协助其完成复杂的上云迁移过程；其次，公司具有较为超前的战略眼光，我们认为未来信创是必然方向，所以我们提早就与国内的 GPU 厂商进行了合作，做好公司上下游的生态合作建设；再次，除去算力，网络能力也是公司的一大核心竞争力，公司目前在全球在全球布局环网，同时公司计划继续在全球及国内继续增加节点，都是为了进一步提升网络覆盖。在海量算力的基础上，再加上网络覆盖，从而增强公司云的核心能力。

答：早期，公司差异化竞争的方向是选择伴随中国企业出海，用了将近 10 年的时间，搭建了基本覆盖全球网络，这张网是公司核心竞争力之一。其次，公司选择抢占 GPU 新赛道，根据企业自身的基因特性，专注于渲染、I 推理等行业赛道，也是公司实现差异化竞争的表现。再次，公司更贴近客户，为客户提供定制化的服务深度绑定。

答：公司目前已有及规划在建的数据中心有三个，第一个是美国达拉斯机房，目前已交付使用；第二个是海南机房，规划为离岸数据中心覆盖东南亚地区业务，预计今年下半年交付；第三个是怀来数据中心，位于国家东数西算环京的张家口数据中心集群，覆盖环京地区业务，预计今年开工建设，同时公司在长三角、大湾区地区也在积极布局。

答：公司目前的销售团队已经具有一定的实力。2022 年公司进行战略调整，划分为 4个不同产品线条的事业群。公司目前正在从集团的层面，将 4 个事业群的销售力量更加高效的进行整合，贯彻大客户原则，从多维度、多产品线条更好的为客户提供综合解决方案。公司计划今年将进一步加强销售团队力量，一是公司布局信创市场及混合云市场，需要注入更加强大的销售力量，进而提升云业务的规模，利用规模优势实现降本增效。二是丰富客户多样性，利用客户多样性实现资源使用错峰，为公司带来更高的利润增长。

答：公司 2022 年度境外业务收入约 2.8 亿元。公司在海外正在积极拓展本地化业务，例如新加坡、美国等地，利用已有的节点优势，合理调配不同客户的资源，优化客户结构，提高资源利用率，通过海外本地化的业务部署，提高利润率。公司在美国有分支机构，所以直接采用美元结算。汇率风险方面，一方面美国子公司可以用自己的收入覆盖投资和支出，另一方面公司从长远来说也在积极筹划汇率风险规避。

答：公司去年云服务的毛利率大约 12%，云服务毛利高低主要取决于空置率的问题，公司去年部分客户业务下滑，平台空置率较高，因此毛利较低。

答：公司从 22 年开始布局并进行了资本投入，从公司的年报上也可以看出 22 年处于亏损状态，其中一部分原因就是公司进行了前瞻性的业务布局。预计今年我们的首要目标是将业绩全部释放，同时将根据市场、客户情况，经过市场调研及研究，按需进行持续合理的投入。

答：由于增加了部分前瞻性投资，这部分资源折旧存在，同时叠加去年外部环境的影响，公司今年利润压力较大。今年，公司经营的目标是将去年战略布局的算力资源实现业绩兑现，增加的收入即可认为是公司增加的毛利，这对公司利润增长将有非常大的正向影响。

答：公司会基于市场需求，主要是通用模型，垂类模型的训练进度及应用场景需求，以及国家政策等综合考虑，再确定下半年的采购计划。

答：我们是英伟达的重要客户之一，英伟达是我们的主要供应商，我们都希望双方能在现有的基础上寻求更加深入的合作。

首都在线2023一季报显示，公司主营收入2.71亿元，同比下降11.78%；归母净利润-5729.05万元，同比下降257.47%；扣非净利润-5955.96万元，同比下降218.88%；负债率45.33%，投资收益63.23万元，财务费用785.79万元，毛利率5.64%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首都在线(300846)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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