在澳大利亚上市公司里，有一支科技股，它无视经济周期，连续高增长多年，不仅没有像美国的科技巨头一样陷入裁员风波，还斥重金进行了收购和业务拓展。

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在过去五年内，亿万富翁创始人兼首席执行官 Richard White（理查德·怀特）系统地 收购了不同国家的 25 多家公司，使其股价上涨506% ， 它就是澳洲最具弹性的科技股WiseTech Global（ASX：WTC，中文：慧咨科技），也是全球领先的物流软件解决方案开发商和提供商。

作为澳洲科技力量代表之一，WiseTech Global无疑是值得关注的上市公司。在上周刚刚发布的2023财年上半年财报中，WTC也给出了收入增长35%的好成绩。

WiseTech Global (图片来自网络)

澳财投研团队研究发现， 创始人Richard White 非常善于通过收购来增加公司的能力和资源，扩大其全球市场业务的关键策略。 在WiseTech 发展中，参与过非常多价格在1亿美元以下的收购，绝大多数都为供应链软件公司。

而随着其市值不断飙升，近年来两次大型收购总额则超过了6亿美元。收购美国联运卡车运输、集装箱拖运河陆路运输管理系统软件供应商Envase Technologies与美国铁路联运解决方案提供商Blume Global，更是进一步帮助WiseTech的物流解决方案从海运市场顺利“登陆”到陆运市场。

业界普遍认为，WiseTech未来可能还会进行更多收购，任何适合其关键扩张的高价值交易都有可能发生，如仓储或国际电子商务。也有越来越多的人认为，他们近期所做的交易虽然比往期大，但这不会是最后一次，甚至可能不是最大的一次。

频繁收购，上演“贪吃蛇”策略

连续多年荣登福布斯全球亿万富豪榜的 Richard White是澳大利亚科技行业家喻户晓的创业者。 在Richard White成长的过程中，他一直对货物从一个地方运输到另一个地方的方式着迷，甚至梦想有一天能建立一家可以彻底改变物流工作方式的公司。

WiseTech创始人 Richard White (图片来自网络)

在大学毕业后，Richard White选择在物流行业工作建立起点，并在多家公司积累了宝贵的工作经验。然而，他很快就对行业普遍存在的低效和过时技术感到沮丧。1994年Richard White决心做出改变，创立了 WiseTech Global，目标是打造一种更快、更高效、更人性化的新型物流软件。

众所周知，海运因为运量大，路程长等原因，一直存在物流痛点。对于传统货代公司来说，在发货后如果需要查询当前货运状态，一般都是通过电话或者邮件的 形式进行问询， 效率和透明度非常低。

而WiseTech通过其软件管理平台帮助整个供应链的数据整合，在物流的各个环节与各关联方建立数据连接，帮助客户实现流程管理的高效、透明，提供优质的用户体验。

目前公司主要服务于海运领域。收入来源不管是在地域分布上，还是客户体量上都分布得比较分散， 客户质量高，客户集中度呈低风险。

正是由于Richard White的努力和远见，WiseTech迅速成为澳洲领先的物流软件解决方案提供商，客户遍布全球。但他并不满足于固步自封，不断寻求创新的方法并希望在竞争中保持领先地位。

战略收购，成为其发展WiseTech全球化的关键策略之一。

在过去五年内，Richard White系统地收购了不同国家的 20 多家公司。而根据以往的收购数据来看，WiseTech参与过非常多价格在1亿美元以下的收购，绝大多数都为供应链软件公司，其中参与规模较大的收购包括：

2022年，英国AI数据录入物流技术软件公司Shipamax；全球贸易数字化云平台Bolero International；

2019年，从港口到门口的澳大利亚集装箱物流科技公司Containerchain；

2018年，提供多种运输方式的货运解决方案公司Smartfreight。

在完成这些收购后，Richard White通过高效的管理，使其公司利润率逐步提升，股价 在过去12个月中上涨超过30%， 截止2月28日，其市值为206.34亿澳元。

行业转变“分水岭”，收入高增长

过去三年，新冠疫情给全球物流行业造成了一场“完美风暴”，带来了沉重打击，长期存在的供应链管理困难的痛点得到了充分体现，问题愈演愈烈，其中海运成了重灾区。

除此之外，疫情后各国的跨境物流相关法规更新频繁，合规文件的准备也成为了耗时费力的一件事。而这些问题的暴露，反而成了 WiseTech全球化发展的机会。

如果对行业仔细研究就会发现，目前全球市场提供物流解决方案的软件非常多，包括甲骨文、SAP这样的知名科技企业，对该赛道都有所涉及，但因为在细分市场中专业度的差距， 事实上能够与WiseTech真正竞争的公司则少之又少。

当前该领域另一家知名度较高的专业供应链管理软件公司Flexport，虽然提供类似的软件，但因为其自身主营业务就是货代，与客户直接形成利益冲突，因此绝大多数物流和货代公司都会偏向使用WiseTech的软件。

包括马士基（MAERSK）、DHL、联邦快递（FEDEX）在内，全球前25强货运代理中的24家，以及全球前50强第三方物流提供商中的41家都是WiseTech的客户。

正因此，WiseTech持续高速增长，在上周刚刚发布的2023财年上半年财报中，其收入增长达35%，主要软件CargoWise软件占76%，增速高达50%。

而收入部分的高增长主要来自更多大型物流、货代公司签约：上半财年成功签约全球第一大的货代公司Kuehne+Nagel，（2022年前9个月收入折合澳币480亿），Richard White将此次签约成功称作行业转变的“分水岭”。

另一部分收入，来自软件订阅价格的提高，WiseTech的涨价能力也体现出了其在该领域龙头地位的自信，以及产品本身的高粘性，公司有能力将成本转嫁给消费者。

根据上图财报数据，第二个值得关注的则是EBITDA利润率的提高（49%涨至50%）。 虽然看起来该增长幅度不大，但需要注意的是公司因为进行了两次大型收购，所以在管理费用上出现了较大的增幅，在此不利条件下仍实现了利润率提高，充分显示出了对运营成本的良好控制能力。

在运营成本中， 产品研发 及 广告营销 支出占收入的比重持续降低，在这次上半年降至14%和6%的历史新低。从侧面展示出业务有机增长的优势。在业内口碑和专业能力地推动下，未来的盈利能力会持续提高。

经过连续多年的良好经营，公司资产负债表情况也十分优秀。高利率环境下，一般投资者最应该关注的是公司付息负债是否太多，造成流动性问题。而WiseTech 完全没有付息负债 ，现金充足，给之后的大型收购奠定了基础。

大型收购双刃剑，或将打压利润率

诚然，近期公司的潜在客户转化情况仍十分强劲，短期内增速风险不高。目前正在同时进行47家货代公司的签约，其中有11家是全球货代Top25，预计会在下半财年完成签约。

但如果着眼中长期，未来的增长空间仍然值得担心，我们在前文提到，WiseTech已经拥有了市场上大多数的大型企业客户，长时间保持高增长有一定难度。

图：WiseTech行业上下游

因此，要想获得更大的发展则需要将目光放向更加上游的环节，进军陆运业成为其当下重要的增长战略。

WiseTech目前的软件服务已经涵盖了合规及国际货代（海运）的环节，再向上则是体量巨大的陆路运输市场。众所周知，美国的铁路及公路运输体量极大。因此 WiseTech再次通过收购策略，迈出了从海运到陆运的“登陆”第一步。

为了打通上下游，WiseTech开启了从未有过的大金额收购。 第一家公司Envase Technologies (Envase)，是一家总部位于美国的联运卡车运输、集装箱拖运河陆路运输管理系统软件供应商， 收购价格为 2.3 亿美元（70%现金） 。

这家公司在 资本市场非常抢手， 在2018年时曾被加拿大资本Valsoft收购，2020年时又被美国私募Firmament Group收购。

据了解，Envase在2020年时便已经在美国50个州开展业务，拥有500多家客户。在Firmament完成收购后，又帮助 Envase完成了两笔纵向收购，分别是卡车运输经济软件Tailwind Transportation Software和仓储、车位数据管理公司 SecurSpace，补全了公路运输管理软件的所有功能。

可以说，这笔交易对WiseTech获取美国市场的陆运资源十分有利。

第二笔大额收购来自Blume Global，其为美国铁路联运解决方案提供商。主要的交易对手方是美国和欧洲的知名大型私募Apollo Global Management和EQT。虽然Blume拥有极佳的客户资源，包括美国7家一级铁路中的6家，业务增长达50%左右。

但需要注意的是，本次WiseTech的收购价实则 低于2021年时该公司的融资估值（本轮4.14亿美元，2021年估值为5亿美元） 。当前Blume的EBITDA利润率并不高，仅10%，且目前现金流还未实现盈亏平衡。

因此推测，Blume因公司业务规模较小，没有规模效应的缘故导致 成本开支过高，未来盈利能力不明朗 ，这次才被迫接受了低估值的报价。

而WiseTech对此次收购的预期多半是希望通过合并后的规模效应，让两家公司减少大量运营及产品开发支出，实现可观的协同效应。但协同效应的实现需要时间，根据两家被收购公司的体量来看，2023财年WiseTech整体的EBITDA利润率会被拖累下降5%左右。

同时，这次的收购均采用70%现金30%换股的形式，整体的 现金需求量高于WiseTech当前的现金量 ，因此在2023财年的下半年WiseTech将背负 2亿澳元以上的负债 ，增加额外的利息支出，进一步打击利润率。

澳财投研观点

目前财报季进行过半，各大知名公司的业绩浮上水面，表现各有千秋，有像二手车销售网站Carsales这样受汽车供应紧张而实现不错增速的幸运儿，也有像航空公司Qantas这样虽销量爆涨但因成本控制问题遭抛弃的案例。

而WTC本次财报依旧给出了一如既往的好成绩。其产品定位无可挑剔，手握高质量客户，行业龙头地位难以撼动。在累积完成多笔收购后，公司通过高效的管理，利润率逐步提升，因此我们有理由相信WTC的收购眼光和管理手段将让这次大型收购为未来持续的高增长打下坚实的基础。

在当前的经济大环境下，公司收入受影响的可能性低，中短期内增长速度依然能够保持在较高水准。目前唯一值得担心的是，收购后的1-2年内利润率会遭到小幅打压，能否顺利实现理想中的协同效应让利润率回归。